“人正在美国，刚下飞机”，盛行多年后，终于轮到知乎“退场”。
美东时光3月5日，正在线问答社区知乎吹响冲刺本钱墟市的号角，向美国证监会递交首次秘密招股书。墟市有听说其估值50亿美元。
十年树木，没有知木是否长成？
长达195页的招股书，覆盖了知乎最终一层面纱。
招股书再现，2020年知乎总支出13.52亿元，比拟2019年6.71亿元的营收，同比增添101.7%；整年毛利7.58亿元，同比增添142.7%，整年毛利率增至56%。
个中，广告，为知乎的营出入柱。
2019年，知乎广告营收5.77亿元，占比86.1%；2020年，该数据增添46%达8.42亿元，占比降至62.4%。
对于此，有分解称，这意味着知乎正在商业多元化结构上初见所成。
亦有概念以为，昨年知乎上线的新生意“知+”，本体上也属广告营销办事。数据再现，“知+”为商家/品牌供给商业实质束缚规划、收取办事费，完结支出1.35亿元，占总营收的10%。
广告撑起泰半壁山河，这出乎许多人的设想。
虽上线于2011年，但直到2016年的一废品牌封闭日上，开创人周源才第一次秘密谈起知乎的广告买卖。因学识问答社区调性以及商业广告的自然辩论，嗣后知乎的商业化仍然按捺，直到2019年才变得保守起来。
2019年3月21日，知乎推出全新付费会员编制“盐选会员”，对于其封闭电子书、Live讲座、读书会等站内一切产物。
知乎方面曾经示意，这成了它的一个主要转移点，由于研究出了广告投放之外的商业模式，启示出第二增添引擎。
数据再现，该编制推出后，知乎会员领域以及付费支出总量加紧升高。
2020年，知乎盐选付费会员数从2019年的57.4万增添到236.2万，付费比率为3.4%，较2019年的1.2%升高183%；会员支出3.2亿元，同比大涨264%，对于总营收的奉献从13.1%进步至23.7%。
其余，新启示的正在线教训、电商等营收路子的支出从445万元涨至5253万元，同比爆增1083%。
▲盐选会员编制是知乎营收的第二增添引擎。图片来自知乎。
从以上数据来看，十大哥兵知乎，受益于近两年的用户增添、破圈经营政策，正处于增添路线上，但知乎一经把自身最大的难题写正在了招股书里：仍然处于商业化初级阶段。
根据招股书，2020年，知乎净折本5.18亿元，虽比拟于2019年的10.04亿元折本，亏幅收窄近50%，迄今未完结红利。
简而言之，“谢邀，赢利真难。”
正在招股书里，知乎给自身的商业小说施行了定义：知乎是中国最大的问答式正在线社区，也是中国五大分析性正在线实质社区之一。
根据招股书表露，2020年第四季度，知乎的平衡月活用户数达7570万，月均不雅看人数为4.69亿，月均互动次数为6.76亿次，同比不同增添33%、28.2%、4.8%；日活泼用户平衡每天翻开知乎利用法式6.2次，用户日均搜寻量为2570万次。
从领域上来看，知乎表示出了实质社区对付用户的粘性劣势，也已脱节了“小而美”的标签。
值得一提的是，正在美国或海内本钱墟市，知乎多少乎找没有到同类标的，可谓独一无二之生存。各种原由下，有听说称知乎此次估值达50亿美元。
但这决绝大玩家们还差多少个身位。
2009年6月，B站创制，发力二次元；一年多后，周源正在改革工场写字楼里孕育项目，并于次年1月份上线知乎；紧接着，快手开创人程一笑正在北京立水桥的一个两居室里创立快手的前身“快手GIF”——三家实质平台定位分歧，但多少乎是前后脚站正在了迁徙互联网兴盛的前夜。
十年之后，它们都向本钱墟市提交答卷，但“慢半拍”的知乎已同其他两家没有正在一个量级。
截止2020岁终，月活用户方面，知乎为7570万，B站为2.02亿，快手为4.81亿（截止2020年前11个月）——知乎的月活用户数约为B站的三分之一，是快手的六分之一；
ARPU（从每名月活用户上取得的广告支出）以及付费率方面，知乎这一数据为12.3元、3.4%，B站方面为19元、8.9%，快手则是32元、12.4%；
营收方面，知乎整年博得交易支出13.52亿元，B站整年支出约120亿元，快手总支出为525亿元——B站的支出是知乎的8.8倍，快手是知乎的38.8倍。
有网友据此大略推算：截止3月11日收盘，B站市值389亿美元，按体量来算，知乎的市值约是44亿美元，与50亿美元生存特定分歧。
再把时光往前推，回到B站刚上市时，对于比其颁布的7180万人月平衡活泼用户、24.68亿元年支出，大概其上市首日的32亿美元市值，更凑近本钱墟市对付知乎的设想。
“知乎就要去美国冲刺IPO，这真是个‘十年磨一剑’的里程碑。”正在网友对于知乎煽动赴美上市的提问下，改革工场开创共同人汪华感叹万千，“没有了知乎的话，是没有代替品的。”
算作改革工场开创人的李开复，也对于知乎有着很是高的评介：“与时俱进+维持初心，知乎便是这样走到了此日，成为了天下上很是小量没有代替品的APP。”
显而易见的，投资人们对付知乎冲刺本钱墟市，充溢了等待与悲观。
▲周源十年磨一剑，终于迎来知乎IPO。图片来自收集。
改革工场是知乎的第一名投资者。
“那全国午就打算了三页纸，第一页写商业讨论书，每个月要干些甚么；第二页是这个月的讨论以及估算；第三页是投几许钱，给几许股分。黄昏，带着三页纸就去见了天神投资人。”据周源回忆，2011年，知乎取得了来自改革工场的数百万美元天神轮融资，踏上一条新新路。
2012年1月，知乎A轮融资，启明创投投资数百万美元；2014年6月，赛富基金领投2200万美元的B轮融资，启明创投连续加码；随即今日本钱、华兴新经济基金等络续投入。
知乎最初取得互联网权威青睐，是正在2015年11月的C轮融资，新投资方为腾讯以及搜狗。“指望数年后看过来，这会是中国互联网投资与单干的一段韵事。”搜狗CEO王小川趣味勃勃地正在知乎上示意，知乎是搜狗策略投资的第一家公司。
2017年1月的D轮融资，则使得悉乎正式迈入独角兽队列，估值逾越10亿美元。
“这轮融资速率很是之快，还没来得及写PPT就谈定了，钱到账的速率也很快。”宛如周源正在职工信中所展示，此时的本钱相等看好知乎，致使一切老股东都连续跟投。
知乎迩来的一次融资是正在2019年8月，彼时，其告竣了4.34亿美元的F轮融资，由快手领投、百度跟投，腾讯以及今日本钱等原有投资方连续跟投。
这是知乎融阅历史上最大的一笔，也是其时中文互联网文明以及娱乐范畴金额最大的融资之一。据媒体称，该轮融资告竣后，知乎估值35亿美元。
真相上，字节跳动也“看上”了知乎。
据报道，正在知乎煽动F轮融资以前，快手以及字节跳动都想拿下知乎，两边竞价了好多少轮，但快手方面以至下了去世夂箢必需赢，最终以超越远远超越字节跳动的价值，投了知乎。
其时风行进去的细节是这样的：2018年下旬，张一鸣就正在战斗周源，但正在这个历程中，因为张一鸣最终没有愿进一步抬高价码，被百度+快手取得了领投资历。
7轮融资下来，根据招股书，IPO以前，周源持股8.2%，并拥有46.6%的投票权；改革工场持股13.1%，为知乎第一大股东；腾讯持有12.3%的股权以及7.6%的投票权；启明创投、赛富投资不同持股11.3%、9.3%；快手则持股8.3%。
如今，对付敲响此岸锣鼓，对付上市后的创富盛宴，改革工场、赛富投资、启明创投、腾讯投资、搜狗、今日本钱、华兴本钱、快手、百度等超10家有名VC/PE机媾和互联网公司都等了久久。
【本文节选自《无冕财经》，作家海棠葉，有删减；如有侵权，请关连节略】